Pamumuhunan

Ang United Natural Foods ay Kumuha ng Isa pang Malaking Goodwill Charge Laban sa Mga Kita

Sa isang preview sa grocery wholesale distributor Pinagkaisang Natural na Pagkain '( NYSE:UNFI )fiscal first-quarter 2020 na kita, isinulat ko na malamang na tanggapin ng mga mamumuhunan ang ulat o tumakas mula dito . Nauwi sila sa pagtakas. Ang paghaharap ng kumpanya, na inisyu bago magbukas ang mga merkado noong Miyerkules, ay nagsiwalat ng isang napakalaking singil sa pagpapahina ng mabuting kalooban, mas maliit na karagdagang mga singil laban sa mga kita, at isang nakababahala na pagkasunog ng pera. Ang mga bahagi ng pamumuhunan ng consumer staples ay bumaba sa humigit-kumulang 28% sa kalakalan sa tanghali. Habang sinusuri namin kung ano ang naging mali sa nakalipas na tatlong buwan, tandaan na ang lahat ng maihahambing na numero ay tumutukoy sa nakaraang quarter ng taon.

United Natural Foods: Ang mga numero ng headline

Sukatan Q1 2020 Q1 2019 Baguhin
Kita $6.0 bilyon $2.9 bilyon 107%
netong kita ($384.0 milyon) ($19.3 milyon) N/A
Diluted na EPS ($ 7.21) ($ 0.38) N/A

Pinagmulan ng data: United Natural Foods.EPS = kita sa bawat bahagi. N/A = hindi naaangkop; hindi maihahambing ang mga kita dahil sa sobrang laki ng isang beses na pagsingil na tinalakay sa ibaba.

Mga highlight mula sa quarter

  • Pagkatapos alisin ang $3.1 bilyon na kita na naiambag mula sa Oktubre 2018 na pagkuha ng kumpanya ng wholesale at retail na grocer na SUPERVALU, ang legacy na kita ay mahalagang flat sa $2.9 bilyon.
  • Itinala ng United Natural Foods ang mga singil sa goodwill at intangible asset impairment na $425.4 milyon laban sa wholesale na negosyo sa U.S. at pagkuha ng SUPERVALU. Ang kabuuan ay sumusunod sa $293 milyon sa netong goodwill at mga kapansanan sa asset na na-book sa nakaraang tatlong quarter na may kaugnayan sa pagbili ng SUPERVALU.
  • Nagtala din ang kumpanya ng $12.5 milyon na write-off ng mga natatanggap ng customer at nagkamit ng $14.3 milyon sa restructuring, acquisition, at merger integration expenses.
  • Bumaba ng 157 ang kabuuang margin ng United Natural Foods mga puntos ng batayan hanggang 12.81, natimbang ng kontribusyon ng mas mababang margin na benta ng SUPERVALU.
  • Matapos ibukod ang mga singil sa goodwill at receivable, gayundin ang mga gastos na nauugnay sa pagsasanib na nakabalangkas sa itaas, nakabuo ang kumpanya ng na-adjust na kita sa pagpapatakbo na $13.6 milyon. Ang operating margin ng wholesaler na 0.23% lang ay naglalarawan kung gaano kahigpit ang mga margin nito habang nagsusumikap itong kumikitang patakbuhin ang SUPERVALU at pagtagumpayan ang mga isyu sa paunang integrasyon ng pamamahagi pagkatapos ng merger.
  • Gaya ng inaasahan, ang inayos na EBITDA (mga kita bago ang interes, buwis, depreciation, at amortization) na $121.7 milyon ay lumampas sa marka ng nakaraang taon na $86.2 milyon dahil sa pagdaragdag ng mga kita ng SUPERVALU.
  • Ang kumpanya ay nagtala ng negatibong operating cash flow na halos $135 milyon sa quarter. Ito ay bahagyang dahil sa isang ramp-up sa imbentaryo bago ang kapaskuhan. Nabanggit ng pamamahala na ang United Natural Foods ay nag-tap sa umiikot na linya ng kredito nito upang suportahan ang pagtaas na ito, na nagpapataas ng kabuuang utang ng $232 milyon hanggang $3.1 bilyon. Ipinahiwatig ng kumpanya na inaasahang babayaran nito ang mga bagong utang kasunod ng kapaskuhan.
Isang grocery shelf ng mga organikong ani.

Pinagmulan ng larawan: Getty Images.





Ang pananaw: Ang inayos na gabay ay nananatiling hindi nagbabago

Binabawasan ng napakalaking impairment charge ng quarter na ito ang kabuuang balanse ng goodwill ng United Natural Foods sa $19.8 milyon lang -- kahit papaano, hindi na kailangang mag-alala ang mga shareholder tungkol sa malalaking singil sa hinaharap laban sa hindi nasasalat na asset na ito! Ang kumpanya ay nabanggit ngayon na kasama sa kasalukuyang kapansanan ay ang pagsasapinal ng mga singil laban sa tapat na kalooban mula sa SUPERVALU acquisition. Makikita natin mula sa kasalukuyang balanse na ang United Natural Foods ay nag-overpaid para sa SUPERVALU ng hindi bababa sa $345 milyon (ang orihinal na mabuting kalooban na idinagdag sa mga aklat nito sa oras ng pagbili).

Ngunit ang hindi nasasalat na mga kapansanan sa pag-aari ay bahagi lamang ng mga pagkabigo ng mga shareholder ngayon. Ang higit na pinag-uusapan ay ang mahinang gross at operating margin ng kumpanya at ang cash burn nito, na pinalala ng mataas na gastos sa interes dahil sa pagkilos na ginawa upang pondohan ang pagkuha ng SUPERVALU. Nagkamit ang organisasyon ng $49.5 milyon sa gastos sa interes sa kasalukuyang quarter -- iyon ay humigit-kumulang 3.5 beses ang halaga ng kita sa pagpapatakbo nito.



Nananatili sa ngayon ang pamamahala sa na-adjust nitong full-year earnings outlook, kahit na kapansin-pansing binago nito ang SA HUMIHIK mga pagtatantya. Inaasahan pa rin ng kumpanya ang na-adjust na mga kita sa bawat diluted na bahagi na $1.22 hanggang $1.76 sa piskal na 2020 at inayos ang EBITDA na $560 milyon hanggang $600 milyon. Iniwan din ng pamamahala ang inaasahang hanay ng netong benta ng kumpanya na $23.5 milyon hanggang $24.3 milyon na buo.

Sa batayan ng GAAP, inaasahan ng kumpanya ang pagkawala ng $324 milyon hanggang $353 milyon at netong pagkawala sa bawat diluted na bahagi na $6.06 hanggang $6.60. Ang mga pangunahing pagkakaiba sa pagitan ng GAAP at mga na-adjust na outlook figure ay ang mga noncash asset impairment charges. Sa paghusga sa napakalaking selling pressure ngayon sa mga share ng United Natural Foods, maraming mamumuhunan ang hindi nananatili upang makita kung maabot ng kumpanya ang alinman sa GAAP nito o mga na-adjust na target ngayong taon.



^